Lo llamativo es que, aunque el BCRA no ha efectuado nuevas compras de oro, el stock actual ha crecido significativamente en valor. El 7 de diciembre de 2023, la onza troy se cotizaba a USD 2.036, mientras que para el 7 de agosto de 2026, ya alcanzaba aproximadamente USD 4.300, llegando a ser reportada en USD 4.345 en ese día.
Este incremento ha elevado el valor de las tenencias en oro del Banco Central de USD 4.023 millones a USD 8.615 millones. Este cambio se ha producido sin necesidad de adquirir nuevos lingotes ni de ajustar la estrategia de reservas; ha sido suficiente con la alza internacional del oro, impulsada por un mercado que busca refugio ante una desaceleración global, expectativas de reducciones en las tasas de interés en Estados Unidos y tensiones geopolíticas en Medio Oriente. Actualmente, el oro se cotiza por encima de USD 4.600 la onza, agregando USD 565 millones a las reservas del BCRA.
Sin embargo, hay una consideración que matiza esta información. A pesar de que el oro ha aumentado su valor, su proporción dentro del total de reservas ha disminuido. Antes del cambio de gobierno, el oro representaba el 19% de las reservas brutas, mientras que 32 meses después, esa cifra ha bajado al 17,4% (aunque el último jueves alcanzó el 18,2%). Este fenómeno no se debe al precio del metal, sino a la evolución de otras partidas del balance. Las reservas brutas del BCRA crecieron de USD 21.209 millones el 7 de diciembre de 2023 a USD 49.457 millones 32 meses más tarde, superando los USD 50.300 millones al cierre de la última semana.
Este aumento se atribuye a otros activos y, primordialmente, a una política activa de acumulación de divisas. En el Informe de Política Monetaria (IPOM) correspondiente al segundo trimestre de 2026, el BCRA afirmó que su intención era satisfacer la demanda de dinero mediante la compra de divisas para fortalecer las reservas internacionales.
Durante la presentación del informe, el presidente y el vicepresidente de la entidad, Santiago Bausili y Vladimir Werning, comunicaron que entre inicios de año y el 7 de agosto se adquirieron USD 13.458 millones en el mercado de cambios, superando el objetivo inicial de USD 10.000 millones previsto para todo 2026 en el plan acordado con el Fondo Monetario Internacional (FMI).
Este aspecto es crucial para comprender la situación en su totalidad. Aunque el oro ha tenido una revalorización notable, el Banco Central ha aumentado sus reservas más rápidamente a través de la compra de dólares y la revaluación de otros activos, como los DEG y los yuanes. Esto ha producido un aumento en el valor del oro y una disminución de su participación relativa en el total.
El contraste con otros países resalta la particularidad de la situación argentina. Según datos del Consejo Mundial del Oro y del FMI, el oro constituye aproximadamente el 70% de las reservas de Estados Unidos, el 66% de las de Alemania y el 25% de las de Italia. El promedio global está cerca del 17%, mientras que en países emergentes como Brasil, México o Corea del Sur, su participación varía entre el 4% y el 6%. Argentina, con una proporción que oscila entre el 17% y el 19%, se mantiene por encima de ese promedio.
Esto indica que el oro sigue siendo un componente clave en el balance del BCRA, incluso sin nuevas adquisiciones. Para un banco central, el oro ofrece ventajas significativas: no depende de la solvencia de un emisor, no está vinculado a políticas monetarias ajenas y suele apreciarse en momentos de desconfianza respecto a otros activos financieros.
El interés en el futuro del oro ha crecido, especialmente considerando una hipótesis planteada por Goldman Sachs Research, donde la analista Lina Thomas sugiere que el precio de la onza podría acercarse a los USD 5.000 hacia fin de año si la Reserva Federal de Estados Unidos efectúa recortes en las tasas de interés y si compradores estatales como China reingresan al mercado. Esta proyección, si bien requiere confirmación, ayuda a situar el clima de expectativas en torno al metal.
Si este precio se materializa, el impacto en Argentina sería inmediato. Un incremento desde alrededor de USD 4.100 hasta USD 5.000 podría significar un aumento cercano al 22%. Con esta variación, el stock de oro del BCRA pasaría de USD 8.046 millones a cerca de USD 9.800 millones, mejorando la valuación de las reservas, aunque sin resolver el dilema conocido: el oro fortalece el patrimonio, pero no ofrece la misma liquidez que los dólares o los DEG para enfrentar crisis a corto plazo.
Durante el primer semestre de 2026, el oro representó el 61% de las exportaciones mineras argentinas, según datos recopilados. Un precio más elevado incrementa la facturación, potencia el ingreso de divisas y eleva la rentabilidad de proyectos en provincias como San Juan, Santa Cruz y Catamarca, donde la actividad minera está en expansión.
La cuestión fundamental radica en si el Banco Central debería aprovechar este nuevo ciclo para aumentar sus tenencias. La respuesta dependerá de los objetivos a largo plazo. Si la intención es asegurar cobertura frente a eventualidades externas, el oro resulta valioso; si se prioriza la liquidez inmediata, las divisas y los DEG son herramientas más eficaces. Esta tensión no es trivial en una economía propensa a tensiones cambiarias frecuentes.
En síntesis, el oro ha recuperado protagonismo en las reservas argentinas, no debido a un cambio en la estrategia del BCRA, sino a que el mercado global ha realzado el valor del activo más antiguo del sistema financiero. Si la cotización sigue en ascenso, su impacto se sentirá tanto en el balance del BCRA como en la rentabilidad del sector minero, alcanzando niveles máximos históricos.
